一、事件概述
   
公司发布2016年年报,全年实现营业收入21.01亿元,同比增长5.26%;归母净利润2.41亿元,同比下降4.61%;每股收益0.58元。拟每10股派发现金红利3.60元(含税),共计派发1.50亿元。
   
二、分析与判断
   
经营稳健,持续优化购物体验
   
公司积极推动旗下各商场的品牌调整和精准营销,持续优化顾客的购物体验,业绩保持在较为稳定的水平。2016年汇金南站店以城市奥莱模式正式运营,销售情况良好。未来各门店有望进一步完善商品结构、提升购物环境、加强营销力度,以增强聚客能力,促进业绩增长。此外,围绕自营品牌及供应链一体化的战略,公司取得了TONY WEAR商标许可使用权,我们认为公司将来有望深入发展自营品牌,推进深度联营。
   
布局新零售,积极推动渠道融合
   
公司主导开发的E-MEC系统已完成了供应商促销、电子退货等模块的开发、测试和上线,目前已在汇金百货徐汇店、虹桥店应用,实现了同一SKU码在不同门店之间的唯一性。同时,与E-MEC系统联通的“汇金”APP已于2016年7月正式上线,实现了电商购物模式,并支持顾客扫码购物、网订店取等线上线下融合的多种购物场景,形成“商品、库存、促销、会员、支付及结算”一体化的销售模式。我们认为公司未来将继续完善E-MEC系统功能,并逐步推行到其他门店,加速推进线上线下协同发展,构建基于全渠道的新零售模式。
   
现金流稳定,高分红有望延续
   
公司现金流稳定,自上市以来一直保持高分红,近5年每年现金分红占归母净利润的比率均在60%左右,近12个月股息率排名位于行业前列,未来对股东的高回报有望延续。此外,公司最终控制方为徐汇区国资委,伴随上海国企改革逐步深化,公司发展前景值得期待。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司经营稳健,持续推进线上线下融合,未来有望加大力度拓展基于全渠道的新零售模式。预计2017-2019年EPS为0.64/0.69/0.75元,对应PE为26/24/22倍,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示
   
宏观经济下行导致消费低迷,全渠道建设进展不达预期。